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浩洋股份(300833)

投资要点

事件：2022全年，公司实现营业收入12.23亿元，同比增长97.80%，归母净利润3.56亿元，同比增长161.97%；2023Q1，公司实现营业收入3.30亿元，同比增长42.47%，归母净利润1亿元，同比增长62.65%。

业绩同比高增，盈利能力提升。受疫情后全球演艺活动复苏、公司产能提升、新品迭代等影响，公司2022年度及2023年一季度业绩同比均有大幅提升，2022年全年更创历史新高。与此同时，公司凭借新品迭代发展不断提升市场地位，提高产品价格议价能力，将成本压力传导至需求端，化解公司原材料价格敞口风险，盈利能力显著提升，2022年公司销售毛利率为50.18%，去年同期为45.29%，同比提升4.89个百分点，销售及管理费用率较去年同期均有下降，公司销售净利率为29.46%，去年同期为22.40%，同比提升7.06个百分点；2023Q1，公司销售毛利率为51.65%，同比提升个3.22百分点，销售净利率为30.29%，同比提升3.46个百分点。

持续加大研发投入。2022年，公司累计研发投入金额约5750.26万元，同比增长37.22%，截至2022年末，公司及子公司共拥有境内有效专利695项，境外专利143项；拥有软件著作权377项。持续研发投入有望使公司产品技术、更新迭代速度保持业内领先，增强核心竞争力。

国内市场有望逐步形成有效补充。据中国演出行业协会预测，2023年大型演出活动将保持持续增长态势，演唱会、音乐节演出场次将超过2019年，演出市场的回暖复苏，将拉动舞台娱乐灯光设备的需。此外，2023年随人员流动限制松绑，我国旅游市场将呈现“稳开高走”的态势，旅游演艺需求同市场保持同步增长趋势。目前，公司利用已经开发的境内市场及在各地销售人员、售后服务人员配备，进一步在全国建设运营中心和售后服务中心，加速推进各区域市场的市场业务拓展，延伸营销渠道，实现全面覆盖国内的营销网络建设。同时，公司利用建立和计划建立在全国各重点城市的售后服务中心形成辐射全国的健全的业务网络，提升公司跨区域经营能力。国内市场有望形成重要补充。

投资建议：基于公司2022年及2023年Q1经验情况，及当前汇率水平，我们调整并预测公司2023至2025年营业收入为16.95/21.88/28.23亿元，归母净利润5.03/6.35/8.05亿元，对应PE倍数为18.63/14.73/11.63，维持公司“增持”评级。

风险提示：国际贸易摩擦风险；汇率剧烈波动风险；产能扩张不及预期风险；核心技术人员流失及核心技术泄密风险等。

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